然而並非只要承擔風險就能提高報酬，兩位諾貝爾經濟學獎得主，馬可維茲的「現代投資組合理論」，以及夏普的「資本資產定價模式」，進一步說明了必須承擔正確的、有意義的風險（也就是系統風險），才能使報酬提升。
於是利用投資組合來消除不必要風險（也就是非系統風險，例如個股的個別風險）的作法開始流行於投資界，共同基金也開始成為一般投資人的普遍投資工具。此種作法一般則稱為「分散投資」。
但若真得要達到分散風險的目的，光是投資標的的分散是不夠的，更重要的是資產類別的分散。另外，還有投資時機的分散，則能避免投資人因各種心理偏誤造成追高殺低，進一步降低你的投資風險。
分散投資的三個層次如下：
分散投資的第一個層次─資產類別的分散
第一個層次也就是所謂的「資產配置」，將資金分散投資於現金、債券、股票、不動產四大資產類別中。由於各項資產類別的市場價格波動不完全正相關（亦即不會同步漲跌），甚至常有相反的走勢，所以有分散風險的效果。
例如一個投資人將資金分配在股票和債券上，如果股市行情暴跌，此時不論是上漲或小幅下跌的債券，都可以有效減少投資的損失。相對地，將全部資金投資於股票市場的投資人，一旦股票下跌，資產便會一夕之間大幅縮水。
而資產配置的關鍵因素取決於：
(一)投資時間的長短─和你的年齡及投資目的有關
預期投資的時間愈長，例如以退休、遺產為投資目的者，便可投資較多比例於風險較大、但長期平均報酬較豐的資產類別（如股票）；反之，預計投資時間較短，以特定支出項目如買車、結婚、購屋為投資目的者，則需要投資較多比例於平均報酬較低但短期價格風險較小資產類別（如定存、公債）。
(二)個人風險承受能力─和你的年齡、收入與支出型態、資產與負債多寡有關
一般而言，年紀愈輕、淨收入愈穩定、淨資產越豐厚的人，風險承受能力愈大，較有本錢承擔高風險以獲得高報酬，故可投資較多比例於股票，反之，則須減少高風險資產投資比例。
(三)個人對風險的態度─和學習與投資經驗、個性與教育養成有關
因為天生個性使然，或受從小到大的教育養成影響，每個人對風險和虧損的嫌惡程度都不同。不過藉由投資理財知識的學習，以及投資經驗與智慧的增加，對風險的態度是可以改變的。
如果妳因為資產價格的波動影響，而連覺都睡不好，那最好減少持股到你能安睡為止，因為過度的焦慮與損失趨避，會使你做出錯誤的投資決策，使你蒙受更大損失。
分散投資的第二個層次─投資標的的分散
在每個資產類別中都有不同的投資標的，以股票市場而言就是指成千上萬的個股。
每間上市公司受到經營管理、政治因素、產業環境…等不同的影響，有其各自的風險，因此每支個股的漲跌不完全正相關。所以同時持有不同個股時，便可互相抵消部分風險（價格波動）。
要注意的是，透過持有不同個股來分散風險時，個股間的相關性越低越好。如果投資組合中都是同一類股，或購買持有同一類股的基金，那麼就算持有的個股數量再多，也沒有分散的效果。
我們在課堂上或部落格文章中常提及的指數型基金或指數股票型基金（ETFs），便是幫助你在投資標的上分散風險的良好工具，其中以追蹤大盤指數（如美國威夏爾5000指數、台灣加權股價指數）或追蹤與大盤連動性高的指數（如美國標準普爾500指數、台灣卓越50指數）分散風險效果較佳。
另外，若把自己當作一項資源，你已經投資非常多的比例在你所任職的公司了。所以千萬不要再持有自家公司的股票，已有太多例子證明這會使你承擔極大風險，你可能同時失去工作收入以及投資部位。
分散投資的第三個層次─投資時機的分散
股價（或其他資產類別價格）走勢無法預測，更不用說準確地在最低點買進、最高點賣出。所以就算再有把握，將過多資金集中在同一時間點進場，都可能使你蒙受極大損失。
平均成本投資法，便是為了降低投資時間點過於集中的風險，所衍生出來的投資法。它要投資人在固定時間間隔，投入固定金額購買投資標的。固定時間間隔可以分散投資時間點，降低平均成本；固定投入金額則讓你在低點買得多、高點買得少，強迫你低買高賣。
雖然平均成本投資法是一個不錯的投資策略，但投信公司（共同基金）所推出的，看似與平均成本投資法相同的「定期定額基金」，卻是個糟糕的投資工具。因為一般共同基金成本就已太高，而侵蝕了投資人獲利，定期定額的相關費用，甚至比一般共同基金更高。
另外，投信業者為了賺取手續費與管理費，永遠只會叫你繼續扣款，而不會叫你贖回。隨著你持有的部位越來越大，等到你需要用錢而不得不贖回時（根據經驗大多是在股市低點、經濟不景氣之時）便會產生極大損失。換句話說，買進時風險雖小，但賣出時風險卻極大。
和平均成本投資法類似、可減輕上述缺點，且分散風險和低買高賣效果更佳的，還有價值平均投資法。它要投資人事先擬定每隔固定時間，所要達到的投資淨值目標，每期該投入的金額則以達到預定投資淨值目標而定。
股市下跌時，你的投資淨值下降，必須買更多來達到預定目標；股市上漲時，則只要投資較少金額就能達到預期目標。甚至如果股市在短時間內飆漲，由於投資淨值已超過預定目標，這時你反而需要賣出持股以達到預定目標。
其實不論平均成本投資法或價值平均投資法，某程度上都是我所稱的「懶人投資法」，企圖用一套萬用公式或交易系統來投資獲利。但若沒有學習投資心理學，了解自己並訓練大腦與心智強度，終究還是會因為各種心理偏誤而失敗。
雖然股市無法精確預測，但藉由正確學習投資心理學的知識，以及投資經驗與智慧的增長，加上購買與大盤連動性高的ETFs（如台灣五十），其實是有可能判斷出相對高點及相對低點的。
當你明知道是相對高點，便不用繼續定期定額，甚至可以賣出；而明知道未達相對低點，便不用向下攤平，而可以等到更低點買更多。所以筆者認為所謂投資時機的分散並非是指類似定期定額的作法，而是在判斷相對低點時，分批進場建立持股，才能真正降低風險。
分散投資的三個層次（資產類別、投資標的、投資時機）都需兼顧才能有效管理風險，但除了風險之外，投資領域還有更多難以管理的不確定性。風險也許能靠豐富的投資理財知識來有效降低，但投資或人生中的不確定性，則必須靠終身學習、培養智慧，才能化危機為轉機。
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