貪婪、恐懼 & 理性
華倫‧巴菲特告訴我們想要在投資上獲得良好的績效，必須懂得「在眾人貪婪時恐懼，在眾人恐懼時貪婪」。而查理‧孟格被逼著用一個字總結其人生與投資的成就時，將其歸因於「理性」。然而要想打開「貪婪」、「恐懼」和「理性」為何存在一種「不平衡狀態」的關鍵，就在於搞懂大腦中的「報酬系統」、「損失系統」和「控制系統」三個系統間的關聯。
大腦依照演化順序的先後，可分為「腦幹」、「邊緣系統」和「（新）皮質」三大構造區。用洋蔥層來比喻的話，最外層的皮質用來分析決策與控制動作，中層的邊緣系統提供情緒驅動力，內層的腦幹則負責心跳、呼吸等基本生理流程，這就是「三位一體腦」的概念。在日常生活中我們藉由這三位一體大腦的運作，執行兩類目標導向的行為：「追求報酬」VS.「避免損失」
巴菲特曾經說過：「假設你有一輛車，而你這輩子就只能擁有這輛車，那你一定會細心保養、經常換油、小心駕駛等等。同樣的道理你只有一個腦袋和身體，只要好好照顧它們，爲未來做好準備，就能自我提升。一個人最重要的資產就是自己，所以要好好保護自己、精益求精。」事實上，我們的大腦在執行追求報酬和避免損失這兩項目標導向的任務時，還真的像是一輛車。
前額葉皮質是腦中進行計畫、演算或抽象思考的區域，扮演類似於「理性」的角色，就如同方向盤一般作為整部車的控制系統；腦中包含「阿肯柏氏核」、「杏仁核」等邊緣系統則掌管「情緒」，其又可分為類似於「貪婪」角色的「報酬系統」和類似於「恐懼」角色的「損失避免系統」，前者如同整部車的油門系統，後者則是煞車系統。
一般而言，邊緣系統的反應比前額葉皮質強烈且快速，一旦投資市場訊息有所變動，其便啟動大腦準備因應，此時掌管情緒的系統，不論是「猛踩油門的過度貪婪」或「猛踩煞車的過度恐懼」，兩者的力量皆非常強勢，以至於掌控理性決策的前額葉皮質無法控管（抓不住方向盤）而敗陣下來。這也解釋了投資人的行為為何經常脫序的原因。
三個系統的關係圖與簡介如下：
（一）油門─報酬系統
「報酬系統」所誘發的情緒就像汽車的動力系統。而動力系統的強弱優劣，與能否達到目標相關，「阿肯柏氏核」（nucleus accumbens）便是這系統的核心區域。阿肯柏氏核是大腦的欲望中心，賺錢的期待會啟動阿肯柏氏核，阿肯柏氏核會驅使人去追求想要的物件或投資。阿肯柏氏核高度活躍時，會促使投資人承擔過量的財務風險。
（二）煞車─損失系統
杏仁核、前腦島與藍斑等「損失避免系統」的所產生的情緒被賦予煞車的角色，損失避免系統的啟動會造成壓力、不安、嫌惡、痛苦、甚至驚慌，以及對失望和後悔的恐懼，會加深趨避損失的行為偏誤（為了避免損失而付出更大的代價）。
（三）方向盤─控制系統
前額葉與頂葉為「控制系統」，監控整部車的運作，控制系統如果出問題會造成追求報酬或避免損失的行為失控。例如長期吸毒者、老年人、缺乏學習者或犯罪者的前額葉都比健康的成年人薄，他們無法長時間專注在一件工作上，且對抗潛在報酬（毒品、投資騙局、犯罪）時都很掙扎。
追求報酬 VS. 避免損失
人類大腦是經過數百萬年演化下的產物，其設計是為了有效解析資訊，並指揮個體行動以達成目標，並避開危險。這兩項目標導向的行為─「追求報酬」和「避免損失」─雖然是獨立運作的兩個系統，但由於大腦資源有限且在行為表現上互相衝突，所以通常一個系統高度活躍時，會讓另一個系統相對停擺。
在大多數時間裡，報酬系統和損失系統都能運作良好：當機會出現時，報酬系統就會跳出來掌控全局；當威脅出現時，馬上變成由損失避免系統接手。問題是，在我們大腦演化的時代背景（數百萬年前）裡，風險與機會大多是具體明確且迅速回饋的，如今世界抽象複雜且錯綜迂迴，遠古時期的大腦已經無法因應現代生活的所有需求了。投資理財與金融市場便是即使大腦運作良好，但順著本能卻使你損失慘重的領域之一。
例如，股市相對高點時，不論是網路、大眾媒體或是週遭人際網絡的口耳相傳中，皆充斥著投資致富的機會和訊息，沒有經過刻意學習和訓練的大腦，很自然地會啟動「報酬系統」並讓「損失避免系統」退居幕後。這時你眼裡看到的全是賺錢機會，關於風險、虧損等想法，或恐懼、焦慮等情緒早就被你拋到九霄雲外，掌控全局的只有過度自性和失控的正向思考。結局當然就是在相對高點大量融資進場，將自己暴露在極大風險之下。
相對的，在股市相對低點時，市場哀鴻遍野，瀰漫著恐懼與不確定的氛圍，一旦輕舉妄動便可能產生虧損的風險，很自然地會啟動到腦中的「損失避免系統」並讓「報酬系統」退居幕後。這時壓力、恐懼與焦慮等負面情緒一湧而上，毀滅性的負向思考驅使你快速逃離市場以策安全。結果就是賣在低點慘賠出場。
本能型投資人
（不學習）
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智慧型投資人
（終身學習）
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相對高點
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追求報酬
（忽略風險）
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避免損失
（正視風險）
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相對低點
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避免損失
（喪失機會）
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追求報酬
（把握機會）
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當然，我們並不是完全對本能性的貪婪和恐懼束手無策，扮演理性角色的「控制系統」（以前額葉皮質為主的大腦區域）便是克服本能偏誤的關鍵。就像方向盤的角色一樣，理性雖然無法消除貪婪或恐懼的強烈情緒，但可以覺察、詮釋情緒背後的意義，並設計一些方法引導自己不要做出對自己不利的行為。
然而「控制系統」的運作非常費力又緩慢，所以需要刻意學習與訓練，並在重要時刻發揮讓自己「慢下來」的情緒紀律，這便是學習投資心理學的重要。投資人若不具備投資心理學的理論知識與實用智慧，即使擁有再多金融知識，在情緒高漲的關鍵時刻也一樣無用武之地。
報酬系統 & 多巴胺
報酬指的是我們想達到的目標，而追求報酬由大腦的「報酬系統」所支配。報酬系統由一群多巴胺神經元所組成，主要是透過神經傳導物質「多巴胺」（dopamine）來溝通。當環境中出現某些有利於「生存」與「繁衍」的事物（如食物、性愛、金錢、權力、自由、學習、人際連結、報復…等）時，報酬系統便會啟動並釋放多巴胺，讓我們渴望獲得該項事物，並激勵我們採取行動去獲得該項事物。但報酬系統也是一些重要財務偏誤的來源。報酬系統愈活躍，就愈容易產生過度自信、過度樂觀與過度冒險的傾向。
報酬系統中的「阿肯柏氏核」是大腦的慾望中心，報酬的「機會」會啟動阿肯柏氏核釋放多巴胺，使你產生專注、機警、充滿動力和愉悅的感覺，驅使人承擔（過量的）風險以追求報酬。多巴胺釋放的效果包括尋求、想要和渴望，它並不會帶來快樂感或滿足感，而是使我們「覺醒」。我們會因此感到警覺、著迷甚至上癮，以便不斷產生行動去追求報酬。
金融市場中的行銷與銷售人員擅長用特定的標語或話術，來啟動你的報酬系統、促使你採取積極的投資行為。報酬系統最容易受到以下相關資訊的搧動：
一、新奇
二、大額獲利的預期
三、資訊過量
四、撿便宜
五、權威與專業用詞
六、時間壓力與產品數量限制
阿肯柏氏核的啟動只是讓我們「預期」會得到報酬，事實上並未真正體驗到喜歡、滿足、快樂或真正的酬賞。真的得到報酬之後，阿肯柏氏核反而平靜下來，獲得報酬的喜悅則出現在報酬系統中的另一個重要區域─「內側前額葉皮質」，它是報酬系統多巴胺神經元的終點。
當我們當我們正在朝目標邁進，或正在獲得報酬時就會啟動內側前額葉皮質，此時行動持續產生大量報酬，直到個人滿意才把大腦認知資源轉向其它地方。內側前額葉皮質的啟動使我們產生信心與確定感、獲得報酬的滿足感、並從成功或錯誤經驗中學習獲取報酬的行為模式。
上圖為報酬系統結構，從多巴胺神經元核心開始，其軸突行經整個邊緣系統與前額葉皮質。「預期報酬」時啟動「阿肯柏氏核」，驅使個體追求報酬；「收到報酬」時啟動「內側前額葉皮質」，依結果和預期的比較產生滿足感或失落感，並從經驗中學習或取報酬的行為模式。
報酬系統過度活躍時不但會使投資人專注於追求報酬而忽視風險，而且追求報酬的刺激與快感很容易使投資人上癮，進而不斷重複賭博或交易行為、產生虧損或過多交易成本。
另外報酬系統具有學習能力，在初期獲得報酬之後便會記住獲利的行為模式並累積信心，一旦學會固定行為模式，同樣程度的報酬機會或報酬結果就無法再帶來等量的快感或滿足感。為了尋求更高的滿足感，投資人就必須再成受更大的風險，追求更大的潛在報酬。問題是投資市場既隨機又複雜，根本不存在所謂的「獲利行為模式」，一旦被「獲利規則」的假象所蒙蔽，又因過度自信而投入過多資金的話，便是將自己置於炸毀的風險之中。
損失避免系統 &
血清素
「損失避免系統」的構造沒有像報酬系統那麼明確，損失系統包含腦島（痛苦與嫌惡）、杏仁核（恐懼…等情緒處理）、海馬迴（記憶中心）、與下視丘（賀爾蒙分泌中心）。當我們搜尋到環境中有威脅或危險時，便會啟動損失避免系統。損失系統啟動時會透過多種賀爾蒙和神經傳導物質來啓動壓力、痛苦和嫌惡等反應、產生恐懼、憂鬱、焦慮或不安等情緒，進而影響你產生抵抗、逃避、迴避、保守、求穩定、退縮、遲疑、凍結…等想法與行動。
其中血清素便是與損失避免系統功能相關的神經傳導物質之一。血清素與憂鬱的情緒有關，從經前症候群、嚴重的憂鬱症到自殺等日常疾病，都與血清素濃度過低有關。而憂鬱這種情緒在演化上的功能就是讓我們客觀評估風險、減少冒險，並採取相對保守的行為以避免損失。
所以當血清素濃度過高時，會使投資人過度保守、追求穩定，加上損失避免系統其它部位，以及其它賀爾蒙和神經傳導物質所引發的壓力反應、恐懼、痛苦、嫌惡、焦慮…等各種負面情緒的聯合作用，便容易使投資人在股市低點認賠殺出，或者過度趨避風險而錯失投資獲利機會。相反的血清素濃度過低，或損失避免系統不活躍時，投資人便感受不到風險所帶來的負面情緒，較可能勇於承擔必要風險，但也可能反而承擔過高風險。
安靜，就是力量》獎賞導向
VS. 威脅導向
雖然每個人的大腦都有報酬系統和損失避免系統，但是為什麼就是有些人比較擔憂風險，而有些人就比較不顧風險呢？原因是每個人天生的報酬系統和損失避免系統的活躍程度就不同。一般而言，內向者的損失避免系統較強勢、作風較保守，而外向者的報酬系統較強勢、較願意冒險。而損失避免系統較強勢的人，其行動的驅力偏向「威脅導向」，做事以趨避風險為主要目標；而報酬系統較強事的人則偏向「獎賞導向」，也就是做事以追求報酬為主要目標。
如果你是「威脅導向」者，你會較符合下列描述：
一、別人的批評或責罵對我的傷害很深
二、如果我想到或知道有人對我生氣，就會覺得很焦慮不安
三、如果我覺得有什麼討厭的事情要發生了，通常會變得很「激動」
四、如果我覺得沒有辦好某件重要的事，就會覺得很憂慮
五、我很擔心犯錯
如果你是「獎賞導向」者，你會比較符合下列描述：
一、我得到想要的東西時，會覺得很興奮、充滿活力
二、我想要什麼東西的時候，通常會豁出一切去追求
三、如果我看到有個機會可以得到我喜歡的東西，就會馬上興奮起來
四、好事發生在我身上的時候，對我的影響非常強烈
五、和朋友比起來我害怕的事物很少
兩種導向的相異之處有其生理基礎，例如在我們的基因中有一對「5-HTT血清張力素（羥色胺）運轉基因」，這種基因有助於調節血清素的傳送，並和自發性的負面情緒有關。擁有兩個短型或一長一短的5-HTT基因者血清素的傳送受阻，較容易有恐懼、憂鬱等負面情緒，情緒較不穩定；擁有兩個長型的5-HTT基因者則較不容易恐懼或憂鬱，情緒較穩定。擁有長型5-HTT基因者會冒投資風險的機率，比其他人低了28%；相對地，用控制多巴胺濃度的DRD4基因來預測金融投資的冒險傾向，也非常準確。
然而之所以會有造成不同性格的基因類型，可以說是演化的結果。演化生物學家以前相信每個物種的演化目的，都是為了適應某一個特定的生態利基環境；物種為了在各自的利基環境中生存，會演化出一套最理想的行為，如果某個個體的行為偏離那一套最理想行為，則該個體就會被淘汰。
結果不但是人類這個物種演化出「以不變應萬變（威脅導向）」和「立刻拿出行動來改變（獎賞導向）」兩種截然不同的人，就連許多同種動物中也可概略分為這這兩類。
這兩種性格的個體之所以都能通過演化的篩選而存活下來，是因為它們各自有著截然不同的生存策略，這兩種策略會在不同的時間、以不同的方式來產生效果。這就是演化上所稱的「取捨理論」：某一種特質並不完全有利，亦非完全有害，因為環境的不同，每種特質在生存與繁衍上的價值也不同。
「內向（威脅導向）」的動物覓食次數較少，但覓食的內容變化較大，平日就善於儲存能量，比較守規矩，在掠食者來襲的時候比較容易生存；「外向（獎賞導向）」的動物經常橫衝直撞，比較容易被掠食者吃掉，他們在生命中遇見的危險比較多，可是他們在食物供應不足的情況下比較容易生存。
除此之外，外向者擁有的性伴侶超過內向者，但也比較容易離婚或有婚外情；外向者比較喜愛運動，但也比較容易發生意外或受傷。心理學家榮格早在一個世紀前就分析過內向者與外向者的不同：「這一邊的人（外向者）生育率較高，自我防禦能力較低，且平均壽命較短；另一邊的人（內向者）擁有各種自我保護的方式，可是生育率較低。」
威脅導向的投資者容易恐懼、焦慮，在經濟狀況動盪不安股市、大幅波動的時期，這樣的負面情緒可以讓虧損降到最低。但如果遇到穩定上揚的股市榮景，就算人人都在發財，他也可能還坐著發呆不動。相反的，獎賞導向者在牛市中，雖然可以賺到很多錢，卻容易在最高點忽略風險孤注一擲，導致傷痕累累。
撇開投資市場短期的波動性，將框架放寬來看，現在的時代是人類歷史上絕無僅有的富庶時代，即使失業率高漲，大學畢業生薪水只有22K，但我們的物質生活品質其實並不匱乏。比起19世紀的億萬富翁洛克斐勒，雖然賺的錢絕對沒他多，但我們的物質生活比他豐富多了。這是一個最壞的時代，也是一個最好的時代，因為現在既是個賺不到大錢的時代，也是個不需要賺大錢的時代，我們應該從追求外在報酬轉而追求內在財富。
就好像內向的動物在食物充足的環境年代中較有競爭優勢，我認為現在正是內向者（威脅導向）的大好時代。首先，拜資訊與網路的科技之賜，內向者不用每天和生張熟魏社交應酬，也能發揮自己的影響力、建立個人品牌；其次，由於資源豐富，即使不用汲汲營營地追求外在財富，也都能賺取生存所需；最重要的是，外向者（獎賞導向）受外在獎賞驅使，而內向者（威脅導向）則較受內在動機的驅動，去追求有意義的人生。
回到金融投資的領域，你可以發現在華爾街裡，獎賞導向的人和威脅導向的人極度失衡。那些掌控著資金與權力的人，都擁有相同的獎賞導向性格，亦即他們的報酬系統較活躍，會為了追求報酬而忽略風險。而那些開口閉口都是風險的威脅導向者，由於他們太過謹慎與悲觀，卻遭到貶低、不重視。所以金融海嘯背後的問題，不只在於很多人不了解銀行正在冒多大的風險，問題更在於那些瞭解風險的人，他們的意見都被忽略了。
但我不是說金融市場或這個社會不需要獎賞導向者，事實上他們扮演了很重要的角色，正是因為有這麼多不顧風險也要投入大筆資金去投資、創業、發明和研究的人，資本主義才得以持續運作下去，我們的社會才得以不斷進步。對照本文一開始的車子比喻，獎賞導向者可謂是資本主義的引擎。
雖然兩種系統（報酬系統VS.損失避免系統）對個人來說的是必要的，兩種導向的人（獎賞導向VS.威脅導向）對市場和社會來說也都是不可或缺的，但最後要提醒各位，除了煞車和油門之外，我們手中還握有方向盤啊！不論你是配備噴射引擎 ( 過度貪婪 ) 或是「防鎖死煞車系統」( 過度恐懼 )對你的財務都會有害，唯有持續閱讀、學習鍛鍊你的「控制系統」（前額葉皮質），才是保養巴菲特說得這台「一輩子只有一輛的車子（你的腦袋）」的最好方法！
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